2025年伊始，國債市場延續(xù)了去年年末以來的牛市行情。1月3日，銀行間市場中長期國債收益率盤中再創(chuàng)新低，10年國債收益率一度跌破1.6%整數(shù)位，30年國債下摸1.8%關(guān)口，中金所10年和30年國債期貨價格同創(chuàng)新高，不過午后債市出現(xiàn)短暫調(diào)整，全日振幅有所加大。
市場人士指出，2024年末，中央政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議指出，將實施適度寬松的貨幣政策，再次點燃債市做多情緒。此外，同業(yè)存款利率調(diào)降以及基金等配置型機構(gòu)提前搶跑，導(dǎo)致國債收益率不斷下行。
貨幣支持力度加大，推動債市上漲
央行的寬松貨幣政策為機構(gòu)投資者提供了較為充足的資金。據(jù)統(tǒng)計，央行自2024年8月份啟動公開市場國債買賣操作至2024年末，凈買入債券面值分別為1000億元、2000億元、2000億元、2000億元和3000億元。此外，為維護銀行體系流動性合理充裕，央行在2024年10月至12月期間，分別開展了5000億元、8000億元和14000億元買斷式逆回購操作，買斷式逆回購數(shù)量呈逐級遞增態(tài)勢。
第一創(chuàng)業(yè)證券總裁王芳表示，2024年以來，由于市場流動性充裕，高收益率的債券品種稀缺，債券市場出現(xiàn)“資產(chǎn)荒”現(xiàn)象。地方政府化債背景下，城投債重新變成市場的“香餑餑”，信用品種收益率整體跟隨市場基準利率走勢，但在市場回調(diào)時彈性更大?？傮w上看，當前債券市場受預(yù)期偏弱、貨幣政策寬松、市場供需結(jié)構(gòu)調(diào)整等因素的綜合影響，收益率下行到歷史低位，但整體風(fēng)險可控。
民生證券固收首席分析師譚逸鳴表示，當前基本面整體修復(fù)力度相對有限，貨幣寬松預(yù)期仍在，對債市形成支撐，大行或有增量資金、跨年后開門紅保費流入帶來一定配置需求，后續(xù)關(guān)注階段性止盈壓力、地方債供給、寬信用修復(fù)成色和基本面邊際變化帶來的或有擾動，債市震蕩市的特征也將更為明顯。中期來看，后續(xù)地方兩會和全國兩會相關(guān)定調(diào)，財政發(fā)力及其效果或是關(guān)鍵因素。
山西證券分析師王冠軍指出，當前債市不存在反轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)，從經(jīng)濟基本面看，當前經(jīng)濟仍然處于緩慢復(fù)蘇的態(tài)勢，其復(fù)蘇斜率均有待觀察。政策面上，2024年9月24日以來，央行穩(wěn)步推進貨幣寬松、降低存量房貸利率等政策營造出更為寬松的貨幣政策環(huán)境，未來隨著降息等政策的進一步落地，或?qū)⒗^續(xù)推進債券市場利率下行。此前召開的中央政治局會議為未來的貨幣政策定下寬松基調(diào)，2025年作為“十四五”規(guī)劃的最后一年，或可預(yù)期更加積極的財政政策和與之相匹配的貨幣政策。當前市場偏保守的預(yù)期下，長債收益率仍有進一步下行的空間。
特別國債和地方政府專項債將影響今年債市走勢
2024年12月25日，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化完善地方政府專項債券管理機制的意見》，從擴大地方政府專項債券投向領(lǐng)域和用作項目資本金范圍、完善專項債券項目預(yù)算平衡、優(yōu)化專項債券項目審核和管理機制、加快專項債券發(fā)行使用、強化專項債券全流程管理、加強專項債券監(jiān)督問責(zé)和強化保障措施七個方面提出指導(dǎo)意見。
公開數(shù)據(jù)顯示，截至2025年1月2日，今年一季度各省份、計劃單列市披露地方債發(fā)行計劃總計6540億元，其中新增一般債、再融資一般債、新增專項債、再融資專項債占比分別為7%、17%、34%、42%。
1月3日，國家發(fā)展改革委副主任趙辰昕表示，2025年將進一步聚焦提高投資效益精準發(fā)力，充分發(fā)揮投資的關(guān)鍵作用。增加超長期特別國債發(fā)行規(guī)模，拓展“兩重”建設(shè)（國家重大戰(zhàn)略實施和重點領(lǐng)域安全能力建設(shè)）支持范圍，進一步提高國債資金對項目的支持比例。
王芳指出，2024年政府工作報告提出，連續(xù)幾年發(fā)行超長期特別國債，特別國債發(fā)行進入常態(tài)化；同時，2024年年初安排的新增專項債加上2024年11月份增加的再融資專項債，2024年財政部下達各地的專項債額度達到近6萬億元，這是歷年規(guī)模最大的一次。特別國債和地方政府專項債已成為實施更加寬松財政政策的抓手，將深刻影響著債券市場的走勢。
新京報貝殼財經(jīng)記者 張曉翀
編輯 岳彩周
校對 吳興發(fā)
